2008년 금융위기와 현재 코로나 19로 인한 경제 위기 비교 및 시사점

- 미 경제 활동, 온라인 플랫폼으로의 이동, 기업들은 이에 적합한 대응 전략 수립해야 피해 최소화 가능 -

- 장기적인 실물 경기 위축 시, 경제 침체기로 진입 가능성에도 대비?

- 코로나 19로 인한 실업률 증가가?큰 위험 요인으로 대두?

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□ (원인) 2008년 금융위기는 미 금융시장의 취약점에서 비롯된 경제 불황인 반면 코로나 19는 자연재해와 비교

ㅇ?서브프라임모기지 사태라고도 명칭 되는 2008년 금융위기*는 주택 버블이 터지고, 주택담보대출을 기반으로 하는 금융 상품에 대한 가격 폭락 및 대출 회수 불능으로 대규모 투자은행들이 도산하면서 발생? * 상세 금융 위기 진행 과정 보고서 하단 참고

??ㅇ 반면, 코로나 19로 인한 경제위기는 자연재해로 비롯하여, 전염 확산 방지를 위해 21개 주에서 외출 자제령(Stay Home Order)을 발동함으로써 정상적 경제 활동이 불가하게 된데 원인이 있음. 즉 실물경기 위축이 경제 위기로 전이되는 형태로 진화 중

????? - 이로 인해, 필수 활동에 해당되지 않는 쇼핑몰, 백화점, 음식점(배달 및 테이크아웃 가능), 운동시설 등의 휴업으로 소비 활동 위축, 실업률 증가로 경제 침체 가능성 존재??

? □ (피해) 코로나19로 인한 경기 침체에 대한 낙관적 및 비관적 전망 공존

??? ㅇ PNC Financial의 최고 경제전문가Gus Faucher는 코로나 19로 인한 경제 불황은 2008년 금융 위기보다는 짧고 피해 규모도 더 적을 것이라고 주장?

????- 당시 가계 부채 비율이 GDP의 134%였던 반면, 현재는 역대 최저치에 가까운 96%대에 머물고 있으며, 기업 부채 중 투자 적격 비율이 65%였던 반면, 현재는 72%를 기록하여 가계와 기업 모두 금융 위기 당시보다 안정적인 재무 상태를 보임.??

? ? - 골드만삭스는 고객사와의 컨퍼런스 콜을 통해 금융위기 때와는 달리 시스템 위험(Systemic Risk)는 존재하지 않으며, 하반기에는 금융 시장이 회복될 것이라고 예측

??? - 2008년 금융 위기 당시 다우존스 미 증시는 최고치에서 57%의 하락률(2007년 14,000 → 2009년 6,600)을 보였으나, 현재까지 미 증시는 20%대의 하락율을 기록

??? - 또한 골드만삭스는 2020년 GDP성장률을 0.4%까지 대폭 하향 조정하였음에도 불구하고, 금융위기 당시처럼 마이너스 성장률을 예측하고 있지는 않음.

?ㅇ 한편, 코로나 19 사태가 장기적으로 지속될 경우, 경제 침체기를 피할 수 없다는 부정적 전망도 제기

??? - 미국 GDP의 70%를 차지하는 개인 소비가 위축되고, 생산활동이 중단되는 사태가 지속된다면 피해 규모가 증가할 것으로 전망

??? - 오바마 행정부 당시 경제 전문가를 역임하고 American Recovery and Reinvestment Act of 2009 제정에 참여했던 Jason Furman은 사상 최초의 대대적인 경제 활동 중단은 2008년 금융위기 보다 심각한 경제 위기를 야기할 수 있다고 주장

??? - 모건 스탠리(Morgan Stanley)와 제이피모건(JP Morgan)은 2020년 2분기 성장률이 각 -14%, -30.1%까지 하락할 수 있다며, 사상 최악의 침체기를 겪을 수 있다고 경고

??? - 또한, 금융기관 중심의 2008년 금융위기 때와는 달리, 소매업, 제조업, 여행 업계 등으로 피해 범위가 훨씬 더 광범위

????- 케빈 하셋 전 백악관 경제자문위원회위원장은 모든 사람이 집에만 있는 상황이 6개월 이상 지속된다면 4월 일자리가 최대 200만 개 손실될 수 있다고 전망

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2008년 금융 위기와 코로나 19비교

자료: USA Today, Moody’s, Goldman Sachs, JP Morgan 종합

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□ 금융위기 당시 미 정부는 결국 저금리 정책(2008년 12월 0.25%까지 인하, 2015년까지 0%의 기준금리를 유지)과 대규모 재정지출 확대를 통해 경제 회생을 꾀함.

???? ① T.A.R.P (Troubled Assets Relief Program): 재무부 주관의 금융구제 프로그램으로 약 7000억 달러가 투입되어 부실화된 금융회사 및 경제 불황에 취약한 자동차 업계에 자금을 지원

???? ② 재정 지출 확대(Fiscal Stimulus Package): American Recovery and Reinvestment Act?of 2009를 통해 약 7870억 달러를 투입하여 세제 환급(Tax rebate, 2880억 달러), 실업 수당, 정부 수주 등으로 재정지출 확대??

2008년 금융 위기 이후 제정된 주요 법안

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□ 신속한 대응 위해 국가 비상 사태를 선포하여 재난 자금 활용, 금리 인하 및 양적 완화 단행

?ㅇ 코로나 19로 인한 경제 피해가 가시화되기 전 미 연방준비은행은 50 베이시스 포인트의 금리 인하를 두 차례 단행하였으며, (03.03/1.25% → 03.15/ 0.25%), 무제한 양적 완화 계획을 발표

???? - 또한, 트럼프 대통령은 국가비상사태를 선포(03.13)하여 $500억 달러 규모의 연방 재난 자금을 활용할 것을 발표

???? - (03.25) 미 상원은 2조 달러 규모의 달하는 경기부양 법안을 만장일치로 통과

1) 연소득 75,000 달러 이하 국민을 위한 보조금 지급: 성인 1인당 최대 1,200달러, 아동은 500달러 현금지급 2) 13주 실업수당과 프리랜서(우버기사 등) 및 일시 해고 대상자 지원 3) 권고해고 하지 않은 소상공인 대출 정책 4) 5천억 달러 규모의 기업구제자금 5) 병원 및 의료진 환경 개선을 위한 긴급 지원 6) 24년까지 전염병 연구를 위해 질병통제예방센터 43억 달러 지원

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□ 2008 vs. 2020 대응 차이점??

? ㅇ2008년 금융위기 당시 미 정부가 실행한 경제 부흥 정책과 코로나 19에 대응한 경제 부흥 정책은 크게 4가지의 차이점을 보임.

???? 1) 금융위기 당시 미 정부 정책은 최소 4개월의 시차를 두고 이뤄졌지만, 코로나 19 대응 정책은 4주 만에 신속하게 이루어짐.?

???? 2) TARP와 Fiscal Stimulus package는 약 1.5조 달러 규모였으나, 코로나 19는 거의 2조 달러에 달하는 훨씬 규모가 큰 재정 정책으로 평가

????3) 2008년 당시보다 구제 금융의 사용처를 적시하는 등 보다 구체적 사항을 명시하고 있음.

??? 4) 기업 구제가 위주였던?2008년 정책과 달리 직접적인 소비자에 대한 피해가 예상되는 만큼 소비자를 겨냥한 정책을 펼침(미국인 보조금 지급, 연방 학자금 대출 상환 10월까지 유예, 세금 보고 기간 연장)

? ㅇ 코로나 19 사태가 미중 무역 갈등 진행 중 발생하였기 때문에, 경제 부흥책의 일환으로 관세 철폐를 촉구하는 움직임이 증가

??? - 의류 및 신발 기업 협회 및 여러 기업들은 관세 철회를 요구하였으며, 미 상공회의소는 관세 철회, 인하 혹은 일시적 중단 등의 어떠한 결정도 지지할 것이라고 밝힘.

??? - 내부 관계자에 의하면 코로나 19로 인해 주가가 지속적으로 폭락하자 트럼프 대통령 참모진 내에서도 일시적 관세?철회에 대한 관심이 증가하고 있는 것으로 알려짐.??

?□ 2008년 금융 위기 당시 소비 트렌드 변화

ㅇ 맥킨지(McKinsey)는 보고서를 통해 동일 제품 구입시 가격이 좀 더 저렴한 제품을 선호하는 추세가 증가하고, 소비자의 이러한 제품에 대한 인식의 변화하였다고 서술(2009년 발표)

?? - 경제 원론에 따르면, 경제 불황은 소비자들이 가격 경쟁력이 있는 상품으로 이동하게 되고, 경기 회복 시 기존에 사용하던 제품으로 돌아가게 됨. 하지만, 저렴한 제품에 대한 소비자들의 인식이 바뀌면서 저가 제품을 선호하는 패턴이 고착된다고 분석

??? - 금융위기 이후 2년간 소비 패턴을 분석한 결과 46%의 소비자들이 저렴한 제품이 기대보다 만족도가 높았다고 답변하였으며, 34%의 소비자가 기존 사용하던 프리미엄 제품을 다시 구매할 의향이 없다고 응답

????? - 가격 경쟁력이 구매 결정에 미치는 영향이 증가함에 따라, P&G사는 당시 세탁용 세제, Tide, 의 매출 하락에 대응하기 위해 Tide Basic이라는 더 저렴한 세제를 출시한 바 있음.

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ㅇ 충분한 인센티브 제공 시 필수제가 아니더라도 소비자 구매는 지속

? - 2008년 말 Standard & Poor 사의 소매 인덱스(Retail Index) 1.5% 증가하였으며, 이는 충분한 가격 인하가 주어졌을 때 경기 불황에도 소비가 이뤄지기 때문이라고 분석

??? - 특히, 기업들의 적절한 대응 여부에 따라 소비자들의 사치재(Luxury goods) 구매도 크게 하락하지 않았다고 분석

??? - 의류브랜드 Abercrombie & Fitch는 가격인하를 시행하지 않아 28%의 매출 하락을 보였으나, 당시 인기 브랜드에 대한 가격 인하 행사를 단행한 백화점 Saks Fifth Avenue의 경우 5.2% 매출 하락에 그침.

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□ 코로나 19로 인한 소비 트렌드 변화 전망

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? ㅇ (온라인 플랫폼으로의 이동) 전체적으로 소비가 위축되었던 2008년 금융위기 당시와는 달리 외출 자제로 인한 온라인 원격 경제 활동 급증

? - (온라인 쇼핑) 주요 상점들은 오프라인 매장 휴점으로 인한 매출 하락에 대응하여, 온라인 쇼핑으로 소비를 유도하기 위한 가격 인하, 무료 배송 등의 서비스 확대

? - (운송 물량의 증가) Amazon은 물량 급증으로 인해 배송기간이 연장될 수 있음을 안내

? - (식사 배달) 음식점안에서의 식사가 불가능 해지며, Uber Eats는 식사 배달 비용을 무료로 변경

??? - (원격진료) 피부과, 클리닉 등 직접적 촉진이 필요하지 않거나, 위급하지 않은 증상 등을 상대하는 병원들의 원격진료 실행

??? - ?(여가 활동) S&P 500 증시가 18% 하락함에도 불구하고 드라마 및 영화 스트리밍 서비스 사인 Netflix는2% 상승 (3월 13일 기준, 2월 대비)

???? - (홈 트레이닝) 집에서 운동을 지속하고 싶어하는 소비층을 공략한Peloton 사의 주가도 상승하였으며, 유명 온라인 편집샵 Luisaviaroma는 운동복을 전면적으로 홍보하는 뉴스레터를 송부

???? - (화상회의 플랫폼) 화상회의 서비스를 제공하는 Zoom사는 2월 대비 주가가 50% 상승하였으며 2019년 한해 보다 2020년1 분기에 더 많은 사용자를 등록하였고, 재택근무 플랫폼인 TeamViewer에 대한 수요도 증가

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□ 시사점

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? ㅇ 2008년 금융위기와는 달리 코로나 19 사태는 공급망 변화를 야기할 수 있음.

??? - 스위스 소재의 University of St. Gallen 소속 경제학자Simon Evenett은 코로나 19 사태 이후 공급망은 좀 더 지역화되고 거리도 짧아질 것이라고 주장하며, 이는 기업들이 지역 리스크(Location Risk)를 피하고, 정부의 향후 긴급 사태에 대비한 정책들로 인해 비롯될 수 있다고 분석

??? - 미국의 의약품 및 의료기기에 대한 수입 의존도가 재조명되며, 트럼프 행정부는 미국으로 공급망을 리쇼어링하는 행정명령을 검토하고 있으며, 상원이 표결한 2조 달러 경제 부흥책에는 국가 비상사태에 대비 미국의 의약품 공급망을 재평가하라는 내용이 포함

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? ㅇ 기업별 대응 전략에 따라 피해 최소화 가능

??? - 2008년 금융 위기 당시 적절한 프로모션을 단행해 피해를 최소화한 Saks Fifth Avenue사처럼, 코로나19사태가 지속될 경우를 대비한 전략 수립 필수

??? - 의류 브랜드인 Free People, H&M 등은 집에 머무는 시간 증가를 겨냥해 홈웨어를 전면적으로 홍보하고, 가구 및 소품 브랜드인 Crate and Barrel은 버츄얼 해피 아워(세일 행사)를 시행

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? ㅇ 코로나19로 인한 실업률 증가가 가장 큰 위험 요인…… 지속적 모니터링 요구

??? - 휴업하게 된 음식점, 호텔, 스타트 업을 비롯한 소기업, 공연 예술 관련 기업, 소비재 기업 등이 레이오프(Layoff)를 시행하면서 실업자 수가 급격히 증가하고 있음.

??? - 세계 최대 호텔 기업인 Marriott International은 수 만 명이 일시 해고 될 것이며, 이 중 상당 수를 정리해고 할 것이라고 밝힘.

??? - 3월 21일 기준 약 328만 명의 실업 수당을 청구, 이는 2주 전인 21만 명보다 대폭 급증한 수치이며 1967년 이후 최고치를 경신

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미국 주간 실업 수당 청구 인구수

(단위: 천명)

자료: Bloomberg

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1. (참고자료) 2008년 금융 위기 진행 과정
   

- 1990년대 닷컴 버블(Dot Com Bubble) 과 2000년 911테러로 비롯된 디플레이션에 대응하기 위해 시작된 저금리 정책*이 주택융자금리를 현저히 낮춰 주택 수요 증가, 주택 가격으로 이어지는 주택 버블로부터 비롯됨. * 연방준비은행은 2000년부터 2003년까지 기준금리를 6.5%에서 1%까지 인하 - 투자은행을 비롯한 금융기관들은 주택담보대출금을 기반으로 하는 금융상품으로 주택저당증권(MBS,Mortgage backed security)을 발행하고 이를 다시 증권화하여 안정성에 따라 등급(Tranche)을 나눈 부채담보부증권(CDO)가 인기상품으로 자리매김 - CDO의 경우 속한MBS가 파산하더라도 등급(Tranche)가 높은 채권을 보유하고 있다면 투자에 대한 위험율이 적다고 판단하여 무디스(Moody’s) 등의 신용평가기업은 모기지론에서 파생된CDO에 AAA(최상위 투자적격등급)을 매김. - CDO, CDO중 리스크가 높은 제품들을 따로 묶어 판매하는 CDO- Squared 그리고 이를 매개로 하는 신용부도스왑(CDS)까지 성행하기 시작하며, 주택시장과 더불어 금융시장은 점차 과열되고, 가계 부채는 지속적으로 증가하는 상황에 이름. - 정부가 주택 시장 과열과 물가 상승에 대응하기 위해 점진적으로 금리를 인상했던 상황에서(2007년 5.25%까지 상승), 이를 점차 감당하기 어려워진 채무자는 주택을 판매하기 시작하여 주택 거품은 터지고, 주택 가격은 급락 - 이에 따라, 모기지론에 대한 대출상환금을 기반하여 파생한 MBS, CDO 를 보유한 금융기관의 대출 부실이 심각해지고, CDO가 안전하다고 생각해 CDS를 판매한 보험사 AIG는 계약 이행이 불가하게 됨. - 또한, 투자 손실, 관련 금융 상품 폭락 및 대출 회수 불능으로 투자 은행들은 줄줄이 도산하게 됨. - 투자은행 베어스턴스(Bear Stearns)가 파산 신청을 하고, 대규모 투자은행이었던 리먼 브라더스(Lehman Borthers) 역시 뒤이어 파산을 신청 - AIG까지 파산 위기에 처하자(당시 자산 규모 1조 달러 상회) 결국 미 정부는 구제금융을 지원해주었으나, 대규모 금융기관들의 연속적 파산 여파로 미 증시는 폭락하게 되고, 실업율 급증 및 소비 하락으로 경제 불황에 접어들게 됨. - 특히, ARM(변동금리 모기지)으로 주택을 구매한 약 600만 명이 주택을 저당 잡히고, 기업 파산 및 경제 하락으로 약 900만 명에 가까운 실업자를 배출 (실업률은 10%까지 치솟음, 2009년 10월)

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자료: 미 농무부, 재무부, Census Bureau, Politico, Forbes, Business Insider, USA Today, McKinsey, Bloomberg 및 코트라 워싱턴 자체 보유 자료 종합